今年3月份，由于以沙特为首的欧佩克组织和俄罗斯没有达成减产协议，国际油价暴跌30%多，跌破30美元/桶，在2008年，国际油价最高曾经达到150美元/桶。当曾经高不可攀的油价暴跌到山脚时，很多国内投资者开始觉得抄底原油的良机已到，于是，很多人通过各种途径投资原油，和国际原油挂钩的ETF和纸原油等投资产品在近期受到热烈追捧。

不过，现实总是比想象更加残酷，国际油价虽然创下多年新低，但是并没有出现人们预期中的反弹，反而是一跌再跌，几乎已经没有底线。一开始，人们认为油价暴跌是因为沙特和俄罗斯的石油大战，3月份的减产协议谈判失败之后，沙特疯狂报复，宣布大幅增产和降价，导致油价恐慌性暴跌，如果双方和解，油价应该会出现反弹。但是到了4月份，欧佩克和俄罗斯达成了史上最大规模的减产协议，但油价并没有如人们的预期出现大幅反弹，反而是继续呈现自由落体式下跌。

最极端的一幕出现在美国时间4月20日，当天美国WTI原油期货5月份的结算价格首次跌到了负值，跌到每桶-37美元，跌幅超过300%。之所以出现这种奇观，主要是疫情暴发之后全球经济活动停摆，原油的需求大幅萎缩，大量原油无法进入生产环节，只能停放在各种储油设施中，随着全球原油库存接近极限，大量原油已经没有地方可以存放。而且原油不像牛奶，如果生产过剩了可以随意倒掉，对生产商而言，如果买家愿意购买减轻存储压力，生产商甚至愿意倒贴钱给买家。而在原油期货市场，美国WTI5月份的合约在当地时间4月21日交割，在库存接近极限的背景下，除了极少数还有存储能力的机构，绝大多数进行实物交割已经几乎没有可能，所以期货市场的多头只能不计成本甩卖，最终导致油价跌到负值。

随着国际油价史无前例地跌到负值，国内投资者也遭受了巨额损失。中行推出的一款纸原油投资产品，因为和国际原油期货挂钩，加之自身的产品设计和操作问题，以最大程度承接了国际油价的暴跌。网上有投资者晒出来的交易记录显示，投资者本金388万元，最终亏损超过900万元，不仅本金全部消失，还倒欠银行500多万元。作为一款没有杠杆的投资产品，亏到如此程度也是创下了一个纪录。中行“原油宝”的悲剧充分说明，在超级复杂的原油市场，普通投资者想要抄底实在是火中取栗。

原油之所以不好投资，主要是影响价格的因素太多，以绝大多数普通投资者的能力，是没有办法对油价的走势准确预判的。最近很多投资者之所以觉得现在是抄底油价的良机，分析思路其实非常简单。原油历史上最低价大概在每桶10美元左右，而历史最高价接近150美元，所以向下的空间比较有限，但是一旦反弹，向上的空间将非常可观。所以很多投资者觉得，在现在的点位入场，即使将来继续下跌，自己还可以不断补仓。

这种抄底思路的前提是，将历史上曾经的10美元低点作为铁底，而未来的油价不可能永远低迷，总有反弹的一天。这种想法的错误之处在于，我们今天正在经历的已经是前所未有的历史，而我们曾经看到的过去的历史，在当下已经变得渺小，没有太大的参照价值。所以，很多试图抄底的投资者将10美元视为底线，结果油价一度跌到-40美元，这远远超过了投资者的认知。所以，市场的运行远远超过了投资者的认知，而投资者还报以过度乐观的抄底心态，显然是太过危险。

投资者抄底的另一个依据是，如果将来市场的需求恢复，油价不可能永远这么低。从长期来看这或许是对的，但问题是市场的需求何时才能恢复？如果持续时间超出预期呢？借凯恩斯的名言——长期来看，我们都死了！

这一轮全球经济衰退的程度远远超过预期，按照IMF的预计，今年全球经济将负增长3%，即使疫情能够及时控制住，明年经济出现反弹，也并不意味着全球经济就此复苏，因为过去几年，全球经济已经出现了比较严重的内在结构问题，曾经的领头羊们早就疲态尽显，这一次为了应对危机，各国通过财政和货币政策强力刺激，这些在将来都会留下后遗症。一旦刺激政策退出，将来全球经济还有可能迎来更大的衰退。上世纪30年代的大萧条就是如此，当时在罗斯福新政的刺激下，美国经济短期内快速反弹，但是好景不长，到了1938年很快就迎来第二次萧条。今天的全球经济也面临着同样的风险，疫情消失，并不意味着经济危机也随之消失。

除了油价供需基本面的因素之外，油价背后的地缘政治风险，也远非普通投资者可以看透，美国、欧佩克、俄罗斯等各方利益势力的拼杀，很多时候远远超过了油价基本面的影响。

油价的底之所以不好抄，除了油价的走势难测之外，和具体的原油投资方式也有很大关系。国内的原油投资，主要是通过银行的纸原油，比如中行的“原油宝”，还有一些基金公司的原油ETF等。很多投资者想抄原油的底，是以长期投资的心态，认为即使今天油价不反弹，将来总有反弹的一天，但市场上这些投资原油的品种，其实都不适合长期投资。因为原油期货不像买股票一样，买入之后长期持有即可，需要每个月进行移仓操作，这种特点一方面带来了移仓成本，从长期投资的角度来看并不划算，同时更具风险的是，如果没有及时移仓，还有可能被空头打爆，这一次中行“原油宝”惨案，主要原因就是因为没有及时移仓，在5月合约跌到负值的时候，没有及时转移到更安全的远期合约。

这次“原油宝”的悲剧提醒投资者，需要对市场永远抱有敬畏之心，对自己并不熟悉的投资品种不要过于乐观，宁可错过机会，也不要轻易踏进陷阱，机会永远会用，但是一旦遭遇“原油宝”这样的悲剧，可能永无翻身之日。