5月21日，美国参议院一致同意通过了《外国公司问责法案》，对外国公司在美发行证券提出了更多的披露要求，核心内容主要有两点：第一，如果外国发行人连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）的审计要求，禁止其证券在美国交易；第二，上市公司需要提交文件，证明没有被外国政府拥有或控制。

由于该法案基本上直接针对中国，中国证监会也在第一时间予以反对：“从法案以及美国国会有关人士的言论看，该法案的一些条文内容直接针对中国，而非基于证券监管的专业考虑，我们坚决反对这种将证券监管政治化的做法。”目前《外国公司问责法案》还需要在美国众议院通过，经美国总统签署之后正式生效，预计这只是程序和时间问题。

美国之所以对中概股提出了严苛的信息披露要求，最直接的导火索是因为在美国监管机构看来，中概股在美国市场的信息披露不够充分，而美国监管机构获取相关审计资料存在较大难度。

安然公司造假丑闻之后，美国在2002年推出了《萨班斯法案》，增强对上市公司的财务监管，核心内容之一是创建了美国公众公司会计监督委员会，对会计师事务所的上市公司审计工作进行监管。2019年，PCAOB曾经公布了一份名单，在过去两年内，有241家公司拒绝接受PCAOB的检查，其中137家来自中国内地，93家来自香港地区。

对于美国监管机构而言，主要障碍就是无法从中国会计师事务所获得在美上市公司的会计底稿。中国证监会和国家保密局等有关部门在2009年曾经出台过一份《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》，要求“在境外发行证券与上市过程中，提供相关证券服务的证券公司、证券服务机构在境内形成的工作底稿等档案应当存放在境内”。这显然和美方的要求形成了抵触。后来中美双方监管机构多次谈判，如果是美国证监会立案调查的案件，PCAOB可以向中国证监会和中国财政部提出要求，中方可以在一定范围内为美方提供相应的会计底稿。

迄今为止，中国向美国一共提供了14家公司的审计底稿，但在美国看来，这显然远远不够。尤其是瑞幸咖啡造假事件曝光之后，美国更是找到了加强监管的理由。今年4月份，美国证监会和PCAOB发表联合声明，警示新兴市场的投资风险，包括中国在内的许多新兴市场，信息披露不完整或存在误导性的风险很大；PCAOB无法获得审计底稿的，投资者利益受到损害时，获得追索权的机会很小等等。也正是在这份声明之后，美国参议院通过了《外国公司问责法案》。

将来《外国公司问责法案》正式生效之后，估计很多中概股公司都难以完全满足新的信息披露要求，很多信息披露已经不仅仅是上市公司自己可以决定，需要中美双方更高层面协商解决。如果中方无法满足信息披露要求，就有可能被迫从美国股市退市。

美国之所以在当前这个时刻提高对中概股的监管要求，瑞幸咖啡的造假事件只是直接导火索之一，在中美角力的敏感时刻，可能还暗含了美国的战略考量。长期以来，由于中国股市的制度建设不够完善，国内很多新兴产业公司都将美国股市作为上市首选。尤其对很多高科技行业，一个成熟资本市场的重要性不言而喻，美国如果掐断中国高科技公司的上市融资之路，将对中国的高科技产业带来直接冲击。

如果美国监管层提高上市门槛，估计很多中国公司会放弃美国股市，转而投奔A股。其实，对于在美国上市的中概股，即使没有最近美国监管层的种种施压，很多公司自身也有比较强烈的退市愿望。

长期以来，很多赴美上市的中国公司，除了极少数超级明星之外，美国投资者对大部分中概股其实并没有足够的了解，给予这些公司的估值也并不高，很多中概股的股价长期低迷，也失去了基本的融资功能，在海外资本市场形同僵尸，过去几年，已经有很多中概股选择私有化退市，然后回归A股。这些在海外市场不招待见的公司，回到A股之后受到投资者狂热追捧，当年暴风科技回归A股之后，创下了30多个涨停的惊人纪录；分众传媒从纳斯达克退市，在A股借壳七喜控股上市之后，股价也实现了数倍涨幅，其市值远超当年在纳斯达克之时。不过，受到在A股上市对盈利要求和股权结构的制约，能够成功回归A股的还是少数。

2019年7月，我国科创板正式开通，为中概股回归打开了大门。科创板大幅降低了对盈利的要求，一共设置了5种上市标准，只有一种对盈利有要求，其余4种标准都对盈利没有任何要求，而是更多强调市值和营业收入。

在美国提高对中概股的信息披露要求之后，中国监管层最近也是紧急应对，为可能出现的中概股在A股上市扫清道路。4月30日，证监会发布《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》，大幅降低红筹企业的市值要求，为红筹企业在A股上市降低门槛；6月5日，上交所发布《关于红筹企业申报科创板发行上市有关事项的通知》，对红筹企业申报科创板发行上市中涉及的对赌协议处理、股本总额计算、营业收入快速增长认定、退市指标适用等事项作出针对性安排。

随着美国监管压力加大，而中国管理层做好了迎接回归的准备，预计未来一段时间，会有大量中概股来到A股市场。对投资者而言，这既是机遇也是风险。一方面意味着终于有机会分享新兴公司的成长，但另一方面，如果过度追捧那些在海外不被看好的公司，也会带来巨大风险，比如当年从美国退市的暴风科技，回到A股之后曾经连续30多个涨停，但是今天已经进入了退市倒计时。