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疫情会对股市带来怎样的冲击和机会?

作者:admin 2020-02-17 我要评论

这场新冠肺炎疫情对股市会带来多大的影响,主要看疫情持续的时间有多久,如果速战速决,股市的恐慌情绪会很快消散,反之,如果疫情迟迟看不到明显好转的迹象,股...

这场新冠肺炎疫情对股市会带来多大的影响,主要看疫情持续的时间有多久,如果速战速决,股市的恐慌情绪会很快消散,反之,如果疫情迟迟看不到明显好转的迹象,股市还将遭遇重创。从投资的角度来看,一场大恐慌洗牌之后,其实也是迎来一次全新的资产配置的机会。

2月3日,中国大陆交易所收盘跌幅超过7%。图为杭州证券交易所

这一次和“非典”有何不同?

如果对照17年前的“非典”对股市的冲击,似乎可以得出一个相对乐观的结论。从2002年底发现“非典”病例,到2003年6月世卫组织对北京“双解除”——解除旅游警告,从疫区名单移出,其间上证指数从1400点上涨到了1500点左右,不仅没有下跌,反而小幅上涨。即使在“非典”高潮时期,A股市场也没有出现过恐慌性暴跌,单日最大跌幅只有3%。

不过这一次,新冠肺炎疫情对股市的影响不能简单地参照17年前。在结束春节休市之后,A股市场在2月3日复盘,沪深指数当天暴跌8%左右,3000多只股票跌停,随后几个交易日虽然出现小幅反弹,但投资者对于后市的恐慌情绪依然难以解除。这一次和“非典”时期的不同之处,主要是投资者担心疫情对经济的冲击比上次更大。

2003年的“非典”,对经济的冲击主要体现在当年二季度,当时二季度的GDP增速为9.2%,比一季度大幅放缓了2个百分点,但是从全年来看,2003年的GDP增速反而比2002年提高了1个百分点,最终达到了10.1%,而经济学家们原本预计当年经济增速会放缓1~2个百分点。在随后5年,中国经济更是持续保持了两位数的高增长,可以说,“非典”疫情对于中国经济的冲击基本上可以忽略不计。

当时的中国经济之所以体现出很好的抗冲击力,主要是因为当时正处于成长期,还有很多深层次红利没有得到释放,比如加入世贸组织、房地产引擎大爆发等等。和17年前相比,今天的中国经济处于不同的成长期,一方面,中国经济的整体实力大幅增强,GDP已经高居全球第二,另一方面,中国经济的增速开始明显放缓,从曾经的两位数增长放缓到6%左右,能够释放的红利不及上次。

“非典”时期,疫情对经济的冲击主要集中在和旅游相关的个别行业,整体经济依然在正常运转,这一次,疫情的影响对整体经济都带来了冲击。这一次疫情的死亡率虽然低于“非典”,但是更容易传播感染,加之爆发期刚好处于春节,使得全国人民不得不在家集体隔离,这是“非典”时期没有出现过的现象。大规模隔离带来很多行业不得不延迟开工,加之很多地方出现了封路等极端行为,也在一定程度上切断了产业供给链,这些行为使得疫情的冲击远远超出了旅游等相关行业,整体经济都受到了冲击。

正是出于对整体经济的担忧,这一次A股可能难以复制17年前的走势。

股市该如何应对?

如果A股市场不能及时止住下跌的势头,反过来看,又会对中国经济带来更大的破坏力。从企业层面来看,如果股价持续暴跌,可能会使很多企业面临现金流断裂的风险。2018年下半年,当时上证指数从3600点跌破2600点之后,很多上市公司大股东由于将股权质押用于融资,在股价暴跌的打压下,大量上市公司面临爆仓的风险。一旦大量企业现金流断裂,对经济的冲击可想而知。

而从投资者角度来看,股市暴跌,意味着财富缩水,这也会最终影响到中国经济的增长。在经历了2018年的熊市之后,去年的A股市场其实表现不错,在全球市场排名居前,投资者原本憧憬2020年能够迎来更好的收获,结果一场突如其来的新冠肺炎疫情让希望受到不小的打击。当股市迎来牛市时,财富效应凸显,人们也更舍得花钱,但是一旦股市暴跌财富缩水,民众的消费能力受到明显打压,中国经济的消费引擎也就随之减弱。

股市复牌前一天,央行在2月2日宣布:“为维护疫情防控特殊时期银行体系流动性合理充裕和货币市场平稳运行,2020年2月3日中国人民银行将开展1.2万亿元公开市场逆回购操作投放资金,确保流动性充足供应,银行体系整体流动性比去年同期多9000亿元。”这创下了单日投放流动性的最高纪录。2月4日,央行继续向市场注入流动性,通过公开市场操作投放资金5000亿元,两天投放流动性累计达到了1.7万亿元。央行的紧急反应,在很大程度上缓解了市场的恐慌情绪,A股市场在2月3日暴跌之后,随后几个交易日开始有所反弹。

除了央行之外,财政部也出台了相应的扶持政策。比如加大对受疫情影响的个人和企业的创业担保贷款贴息支持力度。对已发放的个人创业担保贷款,借款人患新冠病毒感染肺炎的,可向贷款银行申请展期还款,展期期限原则上不超过一年,财政部门继续给予贴息支持。对受疫情影响暂时失去收入来源的个人和小微企业,地方各级财政部门要会同有关方面在其申请创业担保贷款时优先给予支持。

除此之外,很多地方政府也出台了扶持政策,帮助受影响的企业渡过难关。包括减免中小微企业房租;对受疫情影响较大的企业,各金融机构不得盲目抽贷断贷;面临还款困难的企业要予以展期、续贷、减免、逾期利息等帮扶;停征部分行政事业性收费等等。

应该说,从中央部委到地方政府的联手发力,对于缓解企业困难,提振股市信心起到了明显作用,不过,由于疫情持续时间仍然具有较大的不确定性,在这些短期利好释放之后,股市可能还会面临新的下行压力,如果上述这些举措无法止住股市下跌的趋势,那就意味着股市还需要更有力度的利好政策。

比如在疫情期间取消印花税,就是一个较好的时间窗口。从历史上来看,调整印花税可以起到很好的短期效果。2008年4月,我国将印花税税率从千分之三下调到千分之一,上证指数大涨近5个百分点;2008年9月,我国将印花税从双边征收改为单边征收,上证指数大涨9.5%。

虽然从长期来看,印花税并不能决定股市的走势,但是释放出政府积极救市的信号,在恐慌时期能够起到四两拨千斤的效果。即使不考虑特殊时期的救市,我国也早就应该考虑取消印花税,在全球范围内,目前还在征收股票交易印花税的只有中国和印度两个国家。如果能在当前新冠肺炎疫情的特殊时期取消印花税,既可以达到救市的效果,也可以借机和国际接轨,也算是一举两得。

从货币政策来看,最有力的武器自然就是降息,这也是向来最受股市欢迎的大红包。在刚刚过去的2019年,全球迎来一片降息潮,美联储就实施了三次降息,不过中国央行始终按兵不动,只是通过一些技术性手段,对利率实施小幅微调,实际降息力度相当有限,并不足以满足很多中小企业的实际需求。随着今年新冠肺炎疫情爆发,实体经济的降息需求更加迫切。

不过,降息也可能会带来更大的通胀压力,这是降息最大的潜在负面效应。央行在去年之所以对降息一直非常谨慎,很大程度上就是去年猪肉价格大幅上涨,物价指数持续上行,制约了降息的空间。今年新冠肺炎疫情爆发之后,物价上涨的压力更大,由于很多行业被动停摆,消费品供应不足,目前全国很多地方已经开始出现日用品大幅涨价的现象。如果疫情短期之内不能消退,会有更多的行业出现供应短缺,尤其是全国各地封路之后,表面上看是阻断了疫情的传播,但从经济角度来看,其实是切断了正常的供应链,很多行业都会因为原材料不足导致生产能力下降,即使能够生产出有限的商品,也无法正常投放市场。如果疫情不能迅速结束,物价上涨的压力很快就会显露出来。

如果这时候央行降息,可能会使得通胀形势更加复杂。因为物价上涨相当于老百姓收入下降,如果央行再下调存款利率,意味着老百姓的资产缩水,相当于实际物价水平进一步上涨。如果考虑到对通胀的冲击,当前更可行的是采取非对称降息,也就是只降贷款利率,而存款利率保持不变,这样既可以达到刺激经济的效果,又可以最大程度地保护普通民众的利益。

和降息可能带来的复杂局面相比,减税是更具可操作性的办法,而且对于拯救企业更能起到立竿见影的效果。减税相当于政府放弃真金白银的收入,对政府而言压力更大,但是也更能体现出政府抗击疫情、保护企业和民众的决心,也更能提振市场的信心。

疫情下的风险和机会

新冠肺炎疫情爆发后,部分行业成为受疫情冲击的重灾区,但也有部分行业反而成为受益者,从投资的角度来看,疫情的爆发,也是一次资产配置重新洗牌的时机。

疫情爆发还不到一个月时间,部分行业已经遭受了重创,尤其是旅游、餐饮和电影行业都成为重灾区。最近两年,随着国内消费增速放缓,这些消费行业原本就面临较大的增长压力,疫情爆发之后,很多行业都遭受了双重打击。从股市的表现来看,近期跌幅最大的也基本集中在上述这些行业,很多公司的短期跌幅都在20%左右,甚至更多。

仅仅以春节期间来对比,往年的春节通常是部分行业的黄金消费期,比如零售和餐饮,去年从除夕到初六的销售额超过了1万亿元,而今年除了少部分线上业务之外,线下业务基本停滞,对餐饮和零售行业而言,收入锐减,但是人工和门店租金等支出还要继续,很多企业的现金流都面临极大考验。西贝餐饮公司的董事长就公开表示,即使贷款给员工发工资也只能撑3个月,真实反映出当前很多企业面临的实际困难。以A股市场的餐饮公司来看,最近原本就业绩不佳,比如全聚德,2019年的业绩预计下降40%~70%,新冠肺炎疫情爆发后,今年一季度乃至全年业绩将承受更大的压力。

旅游市场更是重灾区,从1月24日除夕开始,国内主要旅游景区都关门谢客,重新开业的时间无法确定。去年春节期间,旅游市场收入超过5000亿元,今年同期基本上没有进账。即使这次疫情能够迅速结束,旅游行业的灾情也不会马上终止,考虑到人们对于疫情的心理阴影,估计很多人要等到彻底安全之后才敢出门旅游。从上次“非典”的经历来看,世卫组织在当年6月份对北京等地解除了旅游警告,但是当年“十一”期间,国内旅游出行人数还是下降了15%,全年旅游收入下降了11%,以此来看,估计这一次旅游市场遭受的冲击要至少持续到下半年。除了旅游景区之外,和旅游相关的酒店、航空等等行业,也都是这次疫情的重灾区。

电影市场的票房,在2019年春节期间将近60亿元,而今年春节完全停摆。最近一段时间,国内影视行业原本就遭遇寒冬,疫情爆发之后,整个行业更是雪上加霜。比如华谊兄弟,2019年亏损将近40亿元,公司股价原本就已经跌至谷底,疫情爆发后,股价继续大跌,最新股价只有3.8元左右。以总市值来看,华谊兄弟在巅峰时期市值接近900亿元,但是现在只有100亿元,股票跌幅之大可见一斑。另外一家影视巨头万达电影去年的业绩也大幅下滑,亏损额预计在33亿到45亿元之间,由于国内院线全部关停,对万达影视的冲击更是巨大。

当然,也有部分行业成为疫情受益者,除了医药行业之外,一些在线业务成为投资者关注的焦点,比如在线游戏、在线教育、在线办公等等,因为全国人民在家集体隔离,反而对这些在线业务产生了前所未有的需求,这些行业成为疫情的最大受益者。

从在线游戏来看,在疫情爆发之初,部分游戏公司的股价就已经闻风而动,比如三五互联,在1月22日股价就开始封住涨停,到节后复牌的第一周,公司已经连续收获7个涨停,是这一轮疫情中表现最抢眼的公司。另外一家从事网络游戏的金科文化,也在节后第一周收获了4个涨停。由于过去几年国内游戏版号审批严格,游戏类上市公司的股价表现也比较低迷,从去年下半年以来,游戏版号审批速度加快,被压制已久的游戏上市公司开始明显反弹,这一次疫情爆发后,更是给游戏类公司添加了上涨动力。

从在线教育来看,由于疫情爆发刚好发生在寒假期间,全国学校推迟开学,在线教育迎来重大机遇,股市上拥有在线教育概念的股票大涨。全通教育在节后复牌的5个交易日内,收获了4个涨停,一周累计涨幅56%。另外一家上市公司三爱富,因为旗下子公司奥威亚主营教育视频录播系统,也在节后5个交易日内收获4个涨停,累计涨幅39%。在香港上市的新东方在线,节后一周的累计涨幅也达到了37%。

不过值得注意的是,近期涨幅较大的一些在线教育股票,业绩其实都比较一般,在股价大涨之后,投资风险也不得不防,比如全通教育,历史上就曾经是著名的“妖股”,2015年该股股价曾经上涨到467元,股价一度超越贵州茅台,成为A股第一高价股。由于业绩不佳,该股股价最近几年持续下跌,2018年全通教育亏损6亿多元,2019年预计亏损额超过7亿元。另外一家涨幅较大的三爱富,公司传统主业是化工业务,业绩一直表现平平,2018年注入教育资产后有所起色,不过2019年再度大幅下滑,预计净利润同比下降78%。

云办公也成为受益板块。疫情爆发之后,虽然部分行业一再推迟开工,但对绝大多数行业而言,最终也不能无限期延工,于是,云办公就成为很多公司的选择。会畅通讯的股价,从1月22日到节后第一周,7个交易日内收获了6个涨停。这家公司的传统主业是语音会议系统,最近几年开始向云视频拓展,进军视频会议和视频教育等领域,公司2019年的净利润预计大幅增长458%~488%。另外一家从事视频业务的公司263也在近期受到投资者追捧,这家公司早年间以邮箱业务闻名,近年来向企业视频通信业务转型,最近几年业绩增长较快,2019年的净利润预计增长90%~110%。

当然,对于一些逆向投资者而言,对这次疫情带来的机会和风险完全是另外的视角,眼光长远的投资者已经开始考虑股市的灾后重建机会。本着人弃我取的投资原则,有些投资者可能反而将这次疫情的重灾区股票视为投资良机,比如旅游股,很多股票近期的跌幅都超过了20%,尤其是一些业绩较好的绩优股,股价大幅下跌甚至过度反应,对投资者而言其实相当于提供了一个捡便宜筹码的机会。而从更长远的眼光来看,这次疫情的结束只是时间问题,等到疫情完全结束之后,被长期隔离的人们将迸发出前所未有的出游热情,这将会给旅游市场带来更大的需求。2003年“非典”结束之后,2004年国内的旅游行业总收入大幅增长了40%。等到这一次新冠肺炎疫情结束,人们在这段时间被压制的相关需求,到下半年或者明年都可能会以更大的力度释放出来。

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