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A股暴跌:市场承受不起第二起“熔断悲剧”

作者:admin 2018-08-26 我要评论

1月16日,A股市场又见暴跌,尤其是创业板的跌幅一度超过6%,基本跌回到去年股灾后的点位。新年伊始就迎来暴跌,很容易让人联想起去年年初的熔断悲剧,但是目前的...

1月16日,A股市场又见暴跌,尤其是创业板的跌幅一度超过6%,基本跌回到去年股灾后的点位。新年伊始就迎来暴跌,很容易让人联想起去年年初的熔断悲剧,但是目前的A股已经无法承受又一起“熔断悲剧”。

在没有明显利空的背景下突然暴跌,新华社的一篇文章成为最直接的导火索。新华社这篇名为《IPO常态化真的有那么“可怕”吗?》的文章表示:当前股市IPO家数虽多,但融资总量占比不大;IPO常态化可以“给力”实体经济。事实上,新华社这篇文章基本上只是重复了一些固有观念,并没有传达出太多新的信息。但是中国股市对于几大官媒的文章向来十分敏感,认为背后代表了管理层对于股市的意见和态度。因此,新华社这篇原本平淡无奇的文章被市场过度解读,市场用暴跌对《IPO常态化真的有那么“可怕”吗?》做出了真实的回答。

2016年,中国股市以熔断悲剧开局,最终全年表现以全球垫底收局。去年年底至今年年初,A股市场情绪开始偏向乐观,股指也呈现出企稳向上的态势,但是一场突如其来的暴跌再度给市场蒙上了阴影。

IPO对于当前的股市到底有没有影响?答案显然是肯定的。从2015年重启IPO以来,一开始IPO大概保持一周3-5家左右的速度,从去年下半年以来,开始逐渐提速为每天2家,从去年12月中旬以来,IPO再度提速至每天3家,按照这样的速度,基本上可以视为注册制已经提前到来。在市场已经对IPO提速怨声载道之际,新华社突然发文支持IPO,在市场看来,这意味着当前的IPO速度不仅不会放缓,甚至还有可能提速,这无疑让脆弱的市场瞬间失衡。中国股市一向是一个情绪化的市场,投资者对于IPO的负面情绪,可能比IPO本身带来的影响更大。当投资者的负面情绪被官媒的文章点燃,市场也就做出了用脚投票的选择,一场暴跌也就在所难免。

IPO提速还导致了创业板和中小板的估值回归。去年下半年以来的IPO加速,中小创股票居多,大量中小创股票发行上市,使得现有小市值股票的稀缺性下降,加之中小创股票估值一直居高不下,因此,IPO提速从供求关系上打破了中小创股票的估值体系。在大盘股出现暴跌之际,往往会有神秘资金护盘,而中小创的暴跌则呈现自由落体之势,因此,1月16日的市场再度出现明显的二八分化,上证指数跌幅只有0.3%,实际上大部分投资者已经伤痕累累。

在市场暴跌之后,有消息表示证监会主席刘士余上周六(1月14日)召集部分在京机构召开座谈会,听取市场人士对IPO、再融资、壳资源和新三板等问题的意见和建议。预计这一消息可以在一定程度上暂时缓和市场情绪,不过市场还需要等待监管层的进一步态度,如果IPO速度依然高速前进,预计市场还会继续用脚投票来表达自己的选择。

一个成熟健康的股市,应该在投资者利益和融资之间取得平衡,市场平稳上涨,投资者获取合理回报,企业可以顺利融资,反过来再回馈投资者,由此形成一个良性循环的生态。如果想要任意强行拔高某一项功能,过于看重为实体经济融资而忽视投资者回报,最终的结果只能是市场失衡鸡飞蛋打。

如果不考虑政策层面的不确定性,仅从市场自身来看,2017年的A股还是值得期待。从资金面来看,去年年底央行开启近年来最严的换汇新规,资金外流的难度大幅提升,加之人民币汇率近期出现反弹,7元大关还始终未破,这也在一定程度上缓解了资本外流压力。从外汇储备来看,12月份的外储虽然依然下降,但是相较11月份已经大幅收窄,显示出资金外流压力有所减轻。虽然严格的资本管制是一个有争议的话题,但从股市而言,如果大量的资金无法转移至境外,也就只能在境内寻求资产配置,在楼市价格高企且遭遇调控之际,对于股市还是意味着潜在的机遇。

从股市估值水平来看,A股主板市场的估值一直处在相对合理的水平上,中小板和创业板的估值水平一直居高不下,不过随着近期中小创股票持续大跌,估值也随之大幅下降。目前中小板的市盈率为47倍,创业板市盈率66倍,虽然绝对值依然很高,不过和历史水平横向比较,其实已经处在水平线之下。2015年的牛市启动前夕,中小板的市盈率为40倍,创业板市盈率为65倍。目前A股市场中小创的估值水平已经基本回归到上一轮牛市启动之前。

虽然A股目前面临的外部市场条件尚可,但是政策层面的不确定性制约了市场的上涨。人为干预过多,最终就会打破市场的平衡,导致市场失去该有的方向。今年年初的熔断悲剧,就是人力试图强力干预市场走势的后果,初衷虽好,但结局甚悲,最终导致市场暴跌,证监会主席离任。这一次IPO强行提速,初衷虽然是为了提升股市为实体经济服务的能力,但是如果不考虑股市的实际承受能力,还有可能会复制一年前熔断悲剧的后果。

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