7月16日狂奔的疯牛突然转向，市场大跌，200余只股票跌停，A股市值蒸发3.5万亿元。这一天是被我们寄予了芯片制造“独立自主”希望的中芯国际登陆A股的日子，它和市场下跌有着怎么样隐秘的联系呢？

早在中芯上市前就有投资者怀疑，中芯会否成为另一个中石油。中石油上市于2008年的大牛市时期，国际市场上石油价格涨到了令多头眼红心热的140美元/桶。如此背景下中石油上市了，发行价16.70元，上市当天最高飙到48.60元，以此计算，中石油堪称国内绝无仅有万亿美元巨无霸。可惜上市第一天也是它辉煌的顶点，从此中石油一路下跌，如今只有4元多。

当然，中芯承载着芯片自主的希望，从内在价值到市场前景都有所不同。又因为高科技重资产企业要大量投入研发、增扩新产能，早期无法回归正常的盈利水平，通常不以当前的盈利水平估值，资产便成为决定估值的最重要参照。这又是一家香港上市的公司，有着港股对标，估值面临着尤为复杂的考量。本来，几个月前它不过600多亿元人民币的市值，可因为要登陆A股，其港股便一路飞升。7月初确定的发行价已经是几个月前的两三倍，融资额530亿元，几乎是它几个月前的总市值。

A股投资者等于是为我们的芯片自主心甘情愿又当了一次“韭菜”。可到了二级市场上市，27元的发行价一下子被抬高到95元开盘，二级市场上的投资者更是在港股暴跌，股价只有30港元的情况下，三四倍的价格去买入一个芯片自主的希望。中芯还只是个羽翼未丰的第二梯队芯片代工厂，A股给予它的便是一流企业的估值。这一天，一个中芯，占据了科创板交易的半壁江山，一个两个月前还不起眼的企业，A股市场上的交易额与中石油和平安保险巅峰时刻并肩。

科创板的疯狂，中芯还不是集大成者。中芯上市的前两天，被称为“量子通信第一股”的国盾量子上市，发行价每股36.18元，开盘价高达280元，盘中最高时竟冲至399元。中一签赚18万元，可这家科学家创业的公司的营收和净利润，已经连续两年下降，公司的资产周转率只在0.2倍徘徊。就凭着投资者连原理也搞不清楚的量子通信的“高大上”，就被捧上了天。

7月22日，科创板将迎来它开板一周年纪念日。这是广受瞩目的注册制的试验田，按理说，既然是市场化发行，上市由审批转为注册，市场供需本该围绕着股价达成了动态平衡，可为什么主板的“炒新”接二连三地发生“复刻”？一组事关科创板的数字颇能说明问题，科创板超过六成股票较发行价涨幅翻倍；上市后七成股票上涨，以上市首日收盘价为基准，8只股票涨幅超过100%。

科创板已经运行了将近一年，去年就有200余家公司递交了申请，到了今年5月才有100家上市，开板一年才有130家。虽然名曰“注册”，上市节奏上却是颇有节制的，只是碰上中芯这样的战略性需要，才一路绿灯跑步上市。供给匮乏，A股市场上新股稀缺的痼疾并未在科创板得到缓解。至于为什么改革不能尽如人意，或者和注册制的节奏有关，或者是背后机构的“共谋”，任何改革背后的既得利益者都免不了来分羹。但愿创业板的注册制很快跟上来，让“炒新”者体会到风险。

中芯在港股和A股的巨大价差，让投资者意识到市场的治理还远没有到了可以庆贺的时候，一个高度投机化市场，要成熟起来还有很长的路要走。