从GDP增速来看，今年一季度，中国GDP负增长6.8%，二季度从负转正，实现了3.2%的正增长。在二季度的快速反弹下，上半年GDP增速被拉升至负1.6%。如果从GDP增长的环比速度来看，可以更清晰地看出二季度经济的复苏。今年一季度，中国GDP同比负增长6.8%，环比去年四季度负增长10%，而今年二季度GDP环比一季度增长了11.5%，增速较一季度大幅增长了21.5个百分点。

中国经济在二季度超预期反弹，主要还是因为疫情得到控制之后，全国范围内的复工复产已经恢复到很高的水平，所以在一季度经济几乎停摆的状况下，二季度经济得以迅速反弹。

如果从具体的增长动力来看，二季度经济的快速反弹，主要还是得益于投资快速增长，在经济困难时期，投资总是解决短期问题最有效的武器。今年一季度，国内固定资产投资增速负增长16%，二季度则是同比增长3.6%。在投资的三大引擎中，基建是拉动投资反弹的主力，在二季度的投资增速超过8%，房地产投资也在二季度反弹，从6月开始由负转正，而制造业投资最为疲软，上半年的投资增速依然负增长12%。

短期之内中国经济的反弹高度，很大程度上取决于投资的动能有多强劲。从基建、房地产和制造业三大投资引擎来看，确定性最高的还是基建投资。在当前财政政策的扶持之下，基建投资仍有比较充足的弹药，不过问题在于基建投资的产能过剩问题，尤其是传统基建领域，如果过度刺激很容易形成产能过剩的矛盾，而近年来热捧的新基建，虽然产能过剩的矛盾相对较小，但在投资规模上有所不及，对经济的支撑力度也相对不足。

从房地产投资来看，今年二季度房地产投资反弹比较明显。在当前宽松环境下，流动性充足，贷款利率下行，对于房价反弹形成了有力的外部条件。统计局刚刚公布上半年的房价数据，和去年相比已经有明显的回升态势。不过，由于当前房地产调控仍然坚持“房住不炒”的总基调，房价一旦反弹，就会遭遇比较严厉的调控，比如上半年房价领涨的深圳，近期就出台了史上最严厉的限购令，其他一些房价上涨较快的城市，也都升级了各自的调控政策。所以，在这种背景下，房地产投资增速持续反弹的可能性并不大。

在三大投资主力中，制造业投资最为疲软，未来改善的空间也相对较小。因为制造业投资规模主要取决于企业对未来盈利能力的判断，在当前全球和国内经济背景下，大部分企业对未来并不乐观，出于谨慎原则，很多企业倾向于选择收缩而不是扩张，这将在很大程度上制约制造业投资规模的反弹。尤其是一些民营企业，可能扩张的动力更加不足，从今年上半年的投资来看，国有企业的投资增速为2.1%，而民企投资增速为负7.3%，相比之下，市场化程度更高的民企，可能更能代表当前企业对未来的态度。

对于中国经济而言，当前最值得担忧的仍然是消费问题。今年上半年，社会消费品零售总额同比下降11.4%，和投资的恢复程度相比，消费依然非常低迷。消费不振的原因，除了疫情期间出门消费不方便的特殊因素外，根本问题还是民众收入放缓导致消费信心不足。

即使没有疫情的影响，过去几年，我国的消费增速已经屡创新低。疫情暴发之后，民众收入增速进一步放缓，上半年全国居民人均可支配收入15666元，比上年同期名义增长2.4%，扣除价格因素，实际下降1.3%。过去几年，我国居民收入增长速度至少还保持了正增长，跑赢了通胀，比如去年全国居民可支配收入大概是人均3万元，扣除价格因素之后实际增长5.8%，虽然低于同期GDP增速，但至少还是正增长，即便如此，消费增速也是创下新低，那么现在居民收入增速负增长的背景下，消费自然也就更加低迷。

从中国经济更长期来看，如果消费不振，仅仅依靠投资是无法支撑起中国经济的。中国经济一向擅长刺激投资，对于刺激消费的经验并不丰富。年初疫情暴发之后，国内部分地方政府也开始尝试刺激消费，但是和大手笔刺激投资相比，始终束手束脚。比如很多地方都是发放消费券，而不敢直接给民众发放现金，由于消费券有诸多限制，对于刺激消费效果并不明显。过去很多年，如何刺激消费一直是中国经济的一大难题，在当前背景下，如何解决消费难题，其紧迫性更是远胜从前。

如果没有太大的意外，中国经济下半年应该还是会继续保持复苏的势头，不过，和二季度的报复式反弹相比，下半年的复苏势头可能会有所放缓。按照国家统计局的说法，“由于上半年GDP、工业、服务业、消费、投资等主要指标仍处于下降区间，所以说二季度的回升仍然属于恢复性的增长。疫情冲击的损失尚未完全弥补，推动经济回归正常水平还需要付出艰苦努力”。

对于下半年乃至明年中国经济的走势，最大的不确定性主要有内外两点：从内部因素来看，最主要的担忧是国内的疫情是否还会反复。从国外的疫情形势来看，很多国家都已经出现了第二波疫情，甚至比第一波还要严重。中国的疫情控制虽然相对平稳，但也不能完全排除这种可能性。如果不幸出现第二波，中国经济复苏的势头将受到明显影响。

从外部因素来看，不确定性在于外部环境可能会继续恶化。由于美国等很多国家的疫情仍然没有得到有效控制，随着疫情升级，国际经济增速还会继续放缓。今年6月底，国际货币基金组织继续大幅下调了今明两年的全球经济预期。全球经济增速放缓，一方面将对中国经济带来拖累，同时也意味着更多的外部摩擦。